La toma de decisiones en el activismo financiero: los Hedge Funds en Europa = The decision making in financial activism: the Hedge Funds in Europe

Abstract

El objetivo de esta Tesis Doctoral radica en el análisis del activismo de los hedge funds en Europa, donde la relevancia que recientemente está alcanzando este nuevo fenómeno contrasta con la escasez de evidencia al respecto y donde las diferencias institucionales existentes entre los diferentes países europeos suscitan el interés por profundizar en el estudio del impacto de los mismos en esta estrategia de activismo de los hedge funds.

En este sentido, apoyándonos en las teorías de la economía de la información y la economía institucional, hemos tratado de comprobar si, en Europa, los hedge funds activistas cumplen con la función de supervisión que tradicionalmente se les atribuye, mitigando las asimetrías informativas existentes entre los accionistas y los directivos de las empresas en las que invierten, contribuyendo a alinear los intereses de ambos grupos y, por ende, favoreciendo la maximización del valor de la empresa.

Para ello, hemos analizado los factores que influyen significativamente en las decisiones de inversión de los hedge funds activistas en Europa, así como los cambios que experimentan las empresas tras la inversión de dichos fondos. Asimismo, a fin de llevar a cabo el contraste empírico hemos construido una base de datos propia que incluye 332 inversiones llevadas a cabo por 45 hedge funds activistas en 265 empresas cotizadas localizadas en 15 países europeos, desde 2003 hasta 2008.

La evidencia obtenida apunta a que, a la hora de realizar sus inversiones en Europa, los hedge funds activistas consideran tanto la información financiera de las empresas como la información relativa a los mecanismos internos de gobierno de las compañías. Además, estos fondos muestran una clara preferencia por aquellas empresas localizadas en países con un entorno legal e institucional más favorable para llevar a cabo su función de supervisión y control a la dirección.

Los resultados alcanzados también indican que, durante el periodo de inversión de los hedge funds, las empresas objetivo experimentan cambios significativos (cambios en sus Consejos de Administración, aumento de la concentración de sus estructuras de propiedad, importantes cambios en sus políticas corporativas, numerosos cambios de control, etc.) conducentes a la creación de valor, no sólo para el hedge fund activista sino también para el resto de accionistas de las compañías. Todo ello permite concluir que efectivamente los hedge funds activistas parecen desempeñar una función de control y supervisión en las empresas europeas en las que invierten